PayPal lehnte 53 Milliarden ab — Aktie verliert 16% nach Rückzug der Bieter

Stripe und Advent International haben ihre Übernahmepläne für PayPal aufgegeben und damit beendet, was eine der größten Leveraged-Buyout-Transaktionen der Unternehmensgeschichte gewesen wäre. Das Konsortium bot rund 60,50 Dollar pro Aktie, was den Gesamtunternehmenswert des Zahlungsriesen auf über 53 Milliarden Dollar brachte, doch der PayPal-Vorstand sandte nie eine formelle Antwort – da er den Preis für unzureichend hielt. Als die Nachricht bekannt wurde, zog der Markt seine eigenen Schlüsse: Die Aktie fiel im vorbörslichen Handel um bis zu 16 Prozent.

Das Angebot hatte Interesse von mindestens einem weiteren großen Akteur geweckt. Block, das Zahlungsunternehmen, dem Square und Cash App gehören, beteiligte sich an frühen Gesprächen, bevor es ausstieg. Stripe und Advent trieben die Sache voran und formalisierten ihr Angebot, bevor sie zu dem Schluss kamen, dass die Kluft zwischen ihrem Preis und der Bereitschaft des Vorstands nicht zu schließen sei. Beide Seiten wiesen darauf hin, dass ein künftiges Vorgehen möglich bleibe, falls sich die Rahmenbedingungen ändern.

Der vorbörsliche Rückgang um 16 Prozent erzählt die deutlichere Geschichte. PayPals Aktien hatten seit dem Aufkommen von Übernahmespekulationen im früheren Jahresverlauf über ihrem inneren Wert gehandelt – ein Aufschlag, den Anleger unter der Annahme eines bevorstehenden Deals ansetzten. Ohne diesen Deal muss das Unternehmen sich selbst tragen. PayPal veröffentlichte besser als erwartete Ergebnisse für das zweite Quartal, doch seine Marktkapitalisierung von rund 52,6 Milliarden Dollar spiegelt nun eine Plattform wider, die noch nicht die Wachstumsstory vorweisen kann, die ihre eigenständige Bewertung verlangt.

Dieser Druck lastet auf Enrique Lores. Im März zum Chief Executive Officer ernannt, kam Lores von HP zu PayPal, wo er eine andere Restrukturierung managte – den Abbau von Legacy-Hardware bei gleichzeitigem Aufbau einer Serviceschicht. Bei PayPal hat er das Unternehmen in drei operative Einheiten umstrukturiert: Checkout, Venmo und eine kombinierte Zahlungs- und Krypto-Sparte. Die Struktur ist kohärent, aber früh. Sie hat noch nicht die Umsatzwende oder die Margenentwicklung hervorgebracht, die eine eigenständige Bewertung von 53 Milliarden Dollar für Anleger, die das Scheitern des Deals miterlebten, selbsterklärend machen würde.

Die Skepsis, die der Markt heute Morgen zeigte, ist nicht irrational. PayPal verfügt über mehr als 450 Millionen aktive Konten und bedient Millionen kleiner und mittlerer Händler – seine Zahlungsschienen sind in die Checkout-Prozesse eines bedeutenden Teils des globalen E-Commerce eingebettet. Allein diese Größe rechtfertigte das Interesse der Bieter. Was nicht automatisch gerechtfertigt ist, ist ein Aufschlagspreis, wenn der Wettbewerbsdruck von Apple Pay, Stripe und Block nur noch zugenommen hat und wenn die Super-App-Ambition, die den vorherigen strategischen Zyklus von PayPal prägte, deutlich ins Stocken geraten ist.

Für Mitarbeiter, die die dritte Runde strategischer Neuerfindung innerhalb von vier Jahren bewältigen, und für die Händler und Verbraucher, deren Transaktionen jedes Mal, wenn sie online einkaufen, durch PayPals Infrastruktur fließen, ist das Ergebnis dieser Pattsituation keine Abstraktion. Lores hat jetzt keinen Private-Equity-Kapitalpuffer, keinen Restrukturierungspartner und keinen Verhandlungshebel, den sein Vorstand nicht aufgebraucht hätte.

PayPals nächster planmäßiger Ergebnisbericht deckt das dritte Quartal ab und wird für Ende Oktober erwartet. Lores wird in diesem Gespräch erklären müssen, was der eigenständige Weg bietet, was das 53 Milliarden Dollar schwere Konsortium nicht bieten konnte.

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