SK Hynix nimmt 26,5 Milliarden Dollar an der Nasdaq ein — der größte US-Börsengang eines ausländischen Unternehmens

Die Fabrik, die es noch gar nicht gibt – darauf setzen die Anleger. SK Hynix, der südkoreanische Hersteller der High-Bandwidth-Memory-Chips, die in jedem ernstzunehmenden KI-Rechenzentrum stecken, hat 177,9 Millionen American Depositary Receipts zu je 149 Dollar platziert – der größte Börsengang eines außerhalb der USA ansässigen Unternehmens an einem US-Markt, der je verzeichnet wurde. Er übertrifft jedes frühere ausländische Listing mit einem Abstand, der die einzigartige Stellung von SK Hynix in der globalen KI-Lieferkette widerspiegelt.

Die Nachfrage war erdrückend. Institutionelle Investoren zeichneten Orders im Volumen des Siebenfachen der verfügbaren Aktien. Drei Ankerinvestoren – Baillie Gifford Overseas, Coatee Management und Situational Awareness Partners – verpflichteten sich bereits vor der Öffnung des Books für den breiteren Markt zu insgesamt 7 Milliarden Dollar. Die American Depositary Shares von SK Hynix werden nun unter dem Ticker SKHY an der Nasdaq gehandelt.

Die Rechtfertigung für das Listing beruht auf einer physikalischen Tatsache: Es gibt nicht genug HBM-Chips. High-Bandwidth Memory verbindet den Prozessor mit dem Speicher in KI-Hardware. Er bestimmt, wie schnell ein KI-Modell Daten durch sich selbst bewegen kann. Ohne ein stabiles und wachsendes Angebot stößt der KI-Ausbau, der in den vergangenen zwei Jahren hunderte Milliarden Dollar an Kapitalinvestitionen ausgelöst hat, an eine Grenze. SK Hynix dominiert den globalen HBM-Markt. Samsung, der volumenmäßig nächste Konkurrent, liegt bei den Spezifikationen der nächsten HBM-Generation zurück. NVIDIA-CEO hat SK Hynix öffentlich als größten Partner seines Unternehmens bezeichnet. Die 26,5 Milliarden Dollar fließen in neue Fabriken, fortschrittliche Packaging-Linien und Anlagen der nächsten Generation, die diesen Vorsprung sichern sollen.

Der HBM-Markt soll von 65 Milliarden Dollar in diesem Jahr auf 290 Milliarden Dollar bis 2030 wachsen. An dieser Prognose entzündet sich die Skepsis. SK Hynix wird mit dem 5,5-Fachen des erwarteten Gewinns bewertet – unterhalb des 6,66-Fachen von Micron, was darauf hindeutet, dass der Markt einen Teil des Optimismus bereits eingepreist hat. Die Aktie war in den zwei Wochen vor der Preisfestsetzung um 25 % gefallen – ein deutlicher Rückgang für ein Unternehmen, das in den vorangegangenen zwölf Monaten um 680 % zugelegt hatte. Dass die Emission 7-fach überzeichnet war, zeigt, dass institutionelle Anleger den Kursrückgang als Einstiegsgelegenheit und nicht als Warnsignal betrachten. Der Preisaufschlag von 2,9 % gegenüber dem Dreitages-Durchschnitt in Seoul bestätigt, dass sie bereit waren, dafür zu zahlen.

Die Parteien, die am stärksten davon betroffen sind, ob diese Wette aufgeht, sind nicht die Aktionäre. Es sind die Rechenzentrumsbetreiber bei Microsoft, Amazon und Google, deren KI-Ausbaupläne davon abhängen, dass das HBM-Angebot ausreichend bleibt. Ein Engpass bedeutet höhere Preise für KI-Rechenleistung, was sich auf Unternehmen und Verbraucher überträgt, die KI-Dienste nutzen. Für die Unternehmen, die KI in ihren Betrieb integrieren – Banken, Krankenhäuser, Einzelhändler, Logistikfirmen – sind die Rechenkosten bereits eine vierteljährliche Verhandlung. Das Listing verwandelt diese Abhängigkeit von der Lieferkette in eine handelbare Position.

Ob die Prognose von 290 Milliarden Dollar hält, wird davon abhängen, ob die Hyperscaler ihr Tempo bei den KI-Investitionen beibehalten oder ob nachlassende Leistungssteigerungen den Druck auf immer größere Trainingsläufe verringern. Die Aktien wurden am Freitag, dem 10. Juli, unter dem Ticker SKHY an der Nasdaq gehandelt. SK Hynix wird noch in diesem Monat seine Quartalszahlen vorlegen.

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