Victory Capital kauft First Eagle für 7 Milliarden nach gescheiterter Janus-Henderson-Übernahme

Die globale Vermögensverwaltungsbranche konsolidiert sich, und Victory Capital hat soeben seine Position darin bezogen. Der Kauf von First Eagle Investments – einer Firma, die für konzentriertes globales Value-Investing in Aktien, Multi-Asset-Portfolios und alternativen Krediten bekannt ist – katapultiert Victory Capital in die Spitzengruppe der börsennotierten US-amerikanischen Vermögensverwalter, weit über die mittlere Kategorie hinaus, die das in Texas ansässige Unternehmen seit seinem Börsengang eingenommen hatte.

Victorys Weg zu diesem Deal war nicht geradlinig. Die Firma verbrachte Monate damit, Janus Henderson in einem unaufgeforderten Ansatz zu verfolgen, bevor sie von einem konkurrierenden Konsortium unter der Führung von Nelson Peltz‘ Trian Fund Management und General Catalyst ausmanövriert wurde. Der Vorstand von Janus Henderson lehnte Victorys Vorschlag als nicht überlegen ab. Was folgte, war die Art von Kurskorrektur, die typischerweise erst im Nachhinein sichtbar wird: eine Hinwendung zu einem verkaufswilligen Verkäufer.

Die Bedingungen spiegeln diese Bereitschaft wider. Der Eigentümer von First Eagle, die Private-Equity-Firma Genstar Capital, hatte das Unternehmen seit 2015 unterstützt und steigt nun aus – ebenso wie die Mitarbeiter, die Anteile hielten und zu Victory-Capital-Aktionären werden. Der Kaufpreis von rund 7 Milliarden Dollar setzt sich zusammen aus etwa 4,4 Milliarden Dollar in bar, 2 Milliarden Dollar in neu ausgegebenen Victory-Capital-Aktien und der Übernahme von 575 Millionen Dollar an vorrangigen besicherten Schuldverschreibungen von First Eagle. First Eagle verwaltet 222 Milliarden Dollar; Victory Capital hielt Ende Juli 348,8 Milliarden Dollar. Das fusionierte Unternehmen wird 571 Milliarden Dollar verwalten.

Für die Anleger, die Konten in den Fonds beider Firmen halten, stellt sich die praktische Frage, ob die Manager, die die Erfolgsbilanzen aufgebaut haben, bleiben. First Eagles wertorientierter Ansatz hängt von spezifischen Investmentteams ab, deren Abgang die Kundenströme umkehren würde, die der Käufer zu erben bezahlt hat. Konsolidierung im Asset Management hat eine gemischte Bilanz genau in diesem Punkt: Skalierung senkt die Gemeinkosten, beschleunigt aber auch den Abgang genau der Personen, zu denen institutionelle und private Kunden weiterhin Zugang behalten wollen. Die Haltebedingungen werden die Geschichte erzählen, bevor es die Marketingmaterialien tun.

Amundi, der strategische Partner von Victory Capital, hat den Deal begrüßt. Die bestehende Vertriebsvereinbarung des französischen Vermögensverwalters gibt seinen globalen Kunden Zugang zu Victorys Strategien – und 571 Milliarden Dollar an Produkten zur Verteilung ist eine überzeugendere Spanne als die 348,8 Milliarden Dollar, die Amundis Netzwerk bisher verkauft hat.

Der Deal soll voraussichtlich bis Ende des ersten Quartals 2027 abgeschlossen werden, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung. Ob die Fusion zwei Investmentkulturen zusammenhält oder lediglich zwei Bilanzen vereint, ist eine Frage, die das erste Jahr der Integration zu beantworten beginnen wird.

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