Amazon leiht sich 25 Milliarden Dollar und wettet, dass seine KI-Rechenzentren bis 2066 rentabel sind

Amazon kehrt mit der größten Schuldenaufnahme seit Jahren an den Anleihemarkt zurück: 25 Milliarden Dollar in acht Tranchen, aufgenommen zur Finanzierung eines Investitionsplans, der für 2026 auf 200 Milliarden Dollar angewachsen ist. Das Unternehmen wird in diesem Jahr keine weiteren Schulden aufnehmen.

Die 200 Milliarden Dollar sind 53 Prozent mehr als die 131 Milliarden, die Amazon 2025 ausgegeben hat, und fließen fast vollständig in Rechenzentren, Chips und die Computerinfrastruktur, die KI-Workloads benötigen. Bei diesem Tempo investiert Amazon grob 548 Millionen Dollar pro Tag in Infrastruktur, von der es erwartet, dass die Nachfrage sie füllen wird.

Institutionelle Anleger zögerten nicht. Die Aufträge erreichten einen Spitzenwert von 62 Milliarden Dollar – das 2,5-Fache des Angebots – bevor Barclays, Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley, die die Transaktion begleitenden Banken, die Preise anzogen und die Nachfrage sich bei rund dem 1,6-Fachen des Emissionsvolumens einpendelte. Die Abkühlung von 2,5x auf 1,6x bei enger werdenden Spreads ist das Signal des Marktes selbst: Interesse zum richtigen Preis, nicht bedingungslos.

Das Angebot umfasste Laufzeiten von bis zu vierzig Jahren. Eine Unternehmensanleihe mit vierzig Jahren Laufzeit ist eine Aussage über Beständigkeit – sie verpflichtet die Anleger zu der Annahme, dass Rechenzentren, die nach den Spezifikationen von 2026 gebaut wurden, im Jahr 2066 immer noch nennenswerte Renditen abwerfen werden, zu einem Zeitpunkt, an dem sich die KI-Architektur, die sie antreibt, bereits mehrfach erneuert hat. Für den Anleihemarkt ist diese Annahme die heutige Arbeitshypothese.

Die Aktienmärkte zeigten sich weniger geduldig. Ein Index für Halbleiterunternehmen fiel diese Woche um mehr als vier Prozent, aus Sorge, dass die Ausgaben für KI-Hardware in der gesamten Branche der tatsächlichen Nachfrage vorausgeeilt sein könnten. Amazon hat keine Auslastungszahlen für seine bestehenden Kapazitäten veröffentlicht. Die 200 Milliarden Dollar sind eine Verpflichtung auf eine Nachfragekurve, die kein Hyperscaler in diesem Umfang bisher nachgewiesen hat.

Die weniger sichtbare Konsequenz betrifft normale Kreditnehmer. Amasons Schuldtitel konkurrieren mit hypothekenbesicherten Wertpapieren und Pensionsfonds-Instrumenten um dasselbe institutionelle Kapital. Wenn sich 62 Milliarden Dollar an Aufträgen auf die Schulden eines einzelnen Emittenten konzentrieren – in einem Zinsumfeld, in dem 30-jährige Hypotheken nicht auf das Niveau vor 2022 zurückgekehrt sind – dann ist der marginale Druck auf das verfügbare Kapital für Wohnungsbau und Rentenportfolios real, wenn auch schwer zu isolieren.

Die Federal Reserve tagt am 28./29. Juli, wobei die Märkte eine 73-prozentige Wahrscheinlichkeit für ein erneutes Halten der Zinsen bei 3,5 bis 3,75 Prozent einpreisen. Amazon legt Ende Juli die Ergebnisse des zweiten Quartals vor. Wenn die nächste Telefonkonferenz zu den Ergebnissen ansteht, wird die vierzigjährige Anleihe noch immer 39 Jahre und elf Monate Zeit haben, um ihre Prämisse zu beweisen.

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