Anthropic will beim Börsengang bis zu 64 Milliarden Dollar, 900 Milliarden sind schon verplant

Anthropic hat den Preis für den ersten Aktienverkauf eines Unternehmens festgelegt, das vollständig auf künstlicher Intelligenz aufbaut. In den Unterlagen findet sich jedoch eine deutlich höhere Summe als der angestrebte Erlös: So viel hat der Claude-Entwickler bereits für Chips, Rechenzentren und deren Stromversorgung zugesagt.

Diese Kluft macht den Börsengang auch jenseits der Wall Street bedeutsam. Das Geld fließt direkt in einen Bauboom, der die Stromnetze belastet, die Preise für KI-Werkzeuge in Unternehmen beeinflusst und darüber entscheidet, welche Zulieferer profitieren. Anleger, die direkt oder über Fonds einsteigen, sollen diese Wette mittragen, haben aber nur wenig Einfluss darauf, wie das Unternehmen geführt wird.

In einer aktualisierten Einreichung bei der Securities and Exchange Commission teilte Anthropic mit, am Nasdaq Global Select Market unter dem Börsenkürzel ANT 825 Millionen Aktien zu einem Preis von jeweils 70 bis 78 Dollar anzubieten. Rund 801 Millionen davon sind neue Aktien. Die übrigen stammen von bisherigen Anteilseignern, darunter die sieben Mitgründer, die jeweils Aktien im Wert von ungefähr 260 Millionen Dollar verkaufen, wie The Guardian berichtet. Am oberen Ende der Preisspanne bringt das Angebot rund 64,4 Milliarden Dollar ein. Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft und eine TSMC-Tochter haben sich separat verpflichtet, Aktien im Wert von 26 Milliarden Dollar zum IPO-Preis zu kaufen. Eine Option für die Konsortialbanken könnte den Erlös um knapp weitere 10 Milliarden Dollar erhöhen.

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Der Umsatz ist auf das Dreizehnfache gestiegen – doch die Verpflichtungen überragen ihn bei Weitem

Nach Berechnungen von The Guardian wird Anthropic am oberen Ende der Preisspanne auf verwässerter Basis mit rund 1,4 Billionen Dollar bewertet. Das liegt unter den etwa 2 Billionen Dollar, über die vor dem Ausverkauf bei KI-Aktien gesprochen worden war. In den neun Monaten bis September erreichte der Umsatz 33,2 Milliarden Dollar, gegenüber 2,5 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Der operative Verlust verringerte sich von 5,2 Milliarden auf 1,26 Milliarden Dollar. Zum 31. Oktober bezifferte das Unternehmen seine auf ein Jahr hochgerechnete Umsatzrate auf rund 81 Milliarden Dollar.

Und dann ist da noch die Rechnung. Anthropic hat Kaufverpflichtungen und Leasingverträge im Wert von rund 900,9 Milliarden Dollar unterzeichnet, fast vollständig für Rechenleistung und Infrastruktur. Rund 70,7 Milliarden Dollar werden in den zwölf Monaten nach September fällig, weitere etwa 451,6 Milliarden vor Ende 2030; der Rest reicht bis 2045. In den ersten neun Monaten des Jahres kostete die Rechenleistung bereits 18,8 Milliarden Dollar – mehr als die Hälfte des Umsatzes.

Drei Zahlen, die einen zweiten Blick verdienen

Der ausgewiesene Nettoverlust von 104 Milliarden Dollar lässt den Mittelabfluss größer erscheinen, als er ist: 94,3 Milliarden davon entfallen auf die Neubewertung wandelbarer Schuldverschreibungen und ähnlicher Instrumente, deren Wert mit der steigenden Unternehmensbewertung zunimmt. Schwerer wiegen die Verpflichtungen, denn viele davon enthalten sogenannte Take-or-pay-Klauseln: Anthropic muss also zahlen, unabhängig davon, ob die Nachfrage tatsächlich kommt. Bei der hochgerechneten Umsatzrate werden die Nutzungsgebühren der letzten 28 Tage mit 13 multipliziert – ein Verfahren, das bei einem Unternehmen mit rasantem Wachstum besonders schmeichelhaft ausfällt. Und die meisten der sieben Käufer, die Aktien im Wert von 26 Milliarden Dollar erwerben, gehören zu Anthropics eigener Lieferkette für Chips, Speicher und Cloud-Kapazitäten. Ein Teil des eingenommenen Geldes fließt somit an die Unternehmen zurück, die Rechenleistung an Anthropic verkaufen.

Auch die Kontrolle für öffentliche Anleger bleibt begrenzt. Anthropic ist eine Public Benefit Corporation. Ein Long-Term Benefit Trust bestimmt über eine besondere Aktiengattung die Mehrheit des Verwaltungsrats. Zudem verfügt eine von den Gründern gehaltene Gesellschaft mit einer einzigen Aktie bei den meisten anderen Angelegenheiten über 50,1 Prozent der Stimmen. Nach den Regeln der Nasdaq gilt Anthropic damit als kontrolliertes Unternehmen. Fiona Cincotta, leitende Marktanalystin bei City Index, bezeichnete die Höhe des Emissionsvolumens gegenüber Reuters angesichts der jüngsten Volatilität als „ziemlich optimistisch“. Für weiterhin nicht börsennotierte Konkurrenzlabore wie OpenAI wird der letztlich am Markt erzielte Preis zum Maßstab für die nächste Finanzierungsrunde.

Die Aktien werden ausschließlich in New York notiert. Anleger in Europa und Asien können daher über Broker einsteigen, die US-Aktien handeln. Goldman Sachs und Morgan Stanley führen das Konsortium an. Der Handelsstart wird für den 19. November erwartet, wie BBC und mit dem Zeitplan vertraute Personen gegenüber CNBC berichteten. Goldman Sachs prognostiziert für 2030 einen Jahresumsatz von 600 Milliarden Dollar, berichtete die Financial Times.

Bevor sich all das bewähren muss, gilt es vor allem, die 70,7 Milliarden Dollar an Ausgaben für Rechenleistung im Blick zu behalten, die innerhalb eines Jahres fällig werden – mehr als das gesamte Basisangebot am oberen Ende der Preisspanne.

Schlagwörter: Anthropic, Claude, KI-Infrastruktur, Nasdaq, Goldman Sachs, Börsengang

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