OpenAI-Chef Sam Altman holt 1,25 Billionen Dollar Bewertung, Anthropic-Börsenkäufer sehen 1,1

OpenAI hat einen neuen Preis – und zwar eine Zahl, die es auf die Titelseiten schafft: eine Bewertung in Billionenhöhe, auf die sich die zahlenden Investoren unter Ausschluss der Öffentlichkeit geeinigt haben. Die schiere Höhe ist dabei nicht das Interessante. In wenigen Wochen wird der öffentliche Markt OpenAIs engstem Rivalen einen eigenen Preis geben, und erste Einschätzungen lassen vermuten, dass dieser niedriger ausfallen könnte.

Das ist der entscheidende Zug hinter der Nachricht. Sam Altman hat klargemacht, dass OpenAI es mit einem Börsengang nicht eilig hat. Anthropic geht den entgegengesetzten Weg. Eines der beiden Unternehmen wird bald von Unbekannten bewertet, die ihre Anteile schon am nächsten Morgen verkaufen können. Das andere wurde gerade von jenen bewertet, die bereits daran beteiligt sind.

Wie viel OpenAI aufgenommen hat – und was das Unternehmen wollte

Die Fakten, über die zuerst Bloomberg berichtete und die TechCrunch, SiliconANGLE und The Decoder inzwischen aufgegriffen haben: OpenAI hat in einer Finanzierungsrunde 11 Milliarden Dollar aufgenommen. Dabei wird das Unternehmen mit 1,25 Billionen Dollar bewertet. Die Investoren überwiesen das Geld am Freitag. Die Runde ist noch nicht abgeschlossen. OpenAI wirbt weiter um Kapital; in den kommenden Wochen könnte die Gesamtsumme rund 20 Milliarden Dollar erreichen. Im März nahm das Unternehmen bei einer Bewertung von 852 Milliarden Dollar 122 Milliarden Dollar auf. Die neue Bewertung liegt damit rund 47 Prozent höher.

Das ist die Schlagzeile, mit der fast alle aufmachen: Das teuerste private Technologieunternehmen ist noch teurer geworden. Das stimmt, lässt aber die Hälfte der Geschichte aus. Ende September berichtete Bloomberg, OpenAI wolle 30 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von rund 1,4 Billionen Dollar aufnehmen. Der erste Abschluss blieb sowohl beim Volumen als auch beim Preis darunter. Damals sagte Harrison Rolfes, Analyst bei PitchBook, Investoren böten rund 1,2 Billionen Dollar, während OpenAI 1,5 Billionen Dollar wolle – und „nichts ist eingepreist“. Die am Ende erzielte Bewertung liegt deutlich näher an dem, was die Investoren geboten hatten, als an OpenAIs Forderung.

Auch wer zahlt, ist entscheidend. OpenAI hat die Geldgeber nicht bestätigt. The Decoder nennt Coatue Management, T. Rowe Price, SoftBank, Sequoia Capital, Founders Fund, Andreessen Horowitz und ein Konsortium aus den Vereinigten Arabischen Emiraten. Außerdem berichtet das Medium, OpenAI arbeite mit Investmentbanken daran, vermögende Privatanleger an Bord zu holen. Das ist ein deutlich breiteres Spektrum als die großen Fonds und strategischen Partner, die frühere Finanzierungsrunden getragen haben. Die Suche wurde ausgeweitet, nachdem ein Ausverkauf im KI-Sektor das ursprüngliche Finanzierungsziel nach unten gedrückt hatte.

Anthropics Börsengang wird zum Bewertungsmaßstab

Damit zu dem Vergleich, der die Finanzierungsrunde heikel macht. Nur Stunden vor der OpenAI-Nachricht berichtete Bloomberg, einige potenzielle Käufer von Anthropic-Aktien beim Börsengang hielten eine Bewertung von nur 1,1 Billionen Dollar für möglich. Noch rund einen Monat zuvor war von etwa 2 Billionen Dollar die Rede gewesen. Anthropic hofft auf 1,5 Billionen Dollar. Laut The Wall Street Journal halten mehrere eigene Investoren diese Bewertung für unrealistisch; ein Anteilseigner brachte eine Größenordnung von eher 1 Billion Dollar ins Spiel. Anthropic reichte vergangene Woche seinen S-1-Antrag ein, dürfte nächste Woche mit dem IPO-Prozess beginnen und strebt eine Börsennotierung noch vor Thanksgiving an.

Sollte sich das untere Ende dieser Spanne bewahrheiten, läge OpenAIs private Bewertung über dem Betrag, den öffentliche Anleger für den engsten Rivalen zu zahlen bereit sind. Anthropic kann zudem eine Wachstumszahl vorweisen, die sich kaum ignorieren lässt: Aus den eingereichten Unterlagen geht hervor, dass der Quartalsumsatz im dritten Quartal im Jahresvergleich um 1.127 Prozent gestiegen ist. OpenAIs eigene Zahlen sind zwar hoch, wachsen aber langsamer. Wie die Financial Times berichtete, beendete das Unternehmen das Quartal mit einem annualisierten Umsatz von 50 Milliarden Dollar – ein Plus von 77 Prozent. Die Verkäufe an Unternehmen hatten sich mehr als verdoppelt. Greg Brockman, Präsident von OpenAI, sagte, das Wachstum habe sich in der ersten Jahreshälfte verlangsamt und nach der Einführung von GPT-5.6 Sol im Juni wieder angezogen. Die beiden Wachstumsraten sind nicht direkt vergleichbar, doch Anleger, die die beiden KI-Labore gegenüberstellen, werden die Richtung genau beachten.

Sam Altmans Argumente fürs Warten

Altman hat seine Gründe für den Aufschub selbst erläutert. Im September sagte er zu Alyson Shontell, Chefredakteurin von Fortune: „Wir stürzen uns nicht überstürzt auf einen Börsengang. Ich glaube tatsächlich, dass es angesichts all dessen, was beim Thema Sicherheit gerade passiert, derzeit schlecht beraten wäre, an die Börse zu gehen.“ OpenAI werde den Schritt gehen, sagte er, „wenn wir bereit sind – also wenn das Unternehmen so weit ist und wir mit Blick darauf, wie die Gesellschaft gerade mit dieser Technologie umgeht, den richtigen Moment sehen“. Wie The Verge diese Woche in Erinnerung rief, sagte er damals auch: „Ich glaube, es wäre für die Welt auch irgendwie schlecht, wenn OpenAI zu lange mit dem Börsengang wartet.“

Beides kann stimmen. Die zweite Aussage hat inzwischen eine finanzielle Dimension, die ihr zum Zeitpunkt der Äußerung noch fehlte. Solange OpenAI privat bleibt, wird die Bewertung in einem Kreis ausgehandelt – Runde für Runde, mit Investoren, die bereits Anteile halten. Anthropics Börsengang wird dem Markt einen täglich sichtbaren Richtwert dafür liefern, was ein führendes KI-Labor wert ist. Jede spätere Finanzierungsrunde von OpenAI wird daran gemessen werden. OpenAI hat vertraulich einen Börsengang beantragt; die Notierung wird inzwischen für 2027 erwartet. Brockman sagte, das Unternehmen könnte bis dahin bereit für einen Börsengang sein. Das frische Kapital hilft, die Kosten bis dahin zu tragen – vor dem Hintergrund von Verpflichtungen für Chips und Rechenzentren in Höhe von mehr als 665 Milliarden Dollar, über die The Information im Juli berichtete.

Die Bewährungsprobe kommt bald. Wie The Information berichtet, soll OpenAI nächste Woche Investoren über die Ergebnisse des dritten Quartals informieren – in denselben Tagen, in denen Anthropic beginnt, seine Geschichte öffentlichen Anlegern zu verkaufen. Sollte Anthropic am unteren Ende der diskutierten Spanne bewertet werden, halten OpenAIs jüngste Anteilseigner ein Unternehmen, das höher bewertet ist als sein börsennotierter Rivale. Einen öffentlichen Aktienkurs, an dem sie erkennen könnten, ob sie zu viel bezahlt haben, gibt es dann nicht.

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