EQT kauft Qiagen für 10,8 Milliarden Euro und baut gegen eine Blockade wie 2020 vor

EQT übernimmt Qiagen, dessen Kits in Krankenhaus- und Forschungslaboren auf der ganzen Welt DNA und RNA aus Blut- und Gewebeproben isolieren. Die schwedische Beteiligungsgesellschaft hat den Deal so gestaltet, dass eine kleine Gruppe opponierender Aktionäre ihn nur schwer zu Fall bringen kann. Die Aufsichtsräte und Vorstände von Qiagen unterstützen das Barangebot einstimmig.

Abseits der Börse stehen Labore auf dem Spiel. Die Kits und Geräte von Qiagen sind der wenig glamouröse erste Schritt bei unzähligen Diagnosen – von Tuberkulose-Screenings bis hin zu Krebstests – und bei einem großen Teil der pharmazeutischen und forensischen Forschung. Dieser Zulieferer wird demnächst von der Börse genommen und geht an einen Eigentümer, dessen Geschäftsmodell darauf beruht, ihn später mit Gewinn weiterzuverkaufen.

Der Schatten des gescheiterten Thermo-Fisher-Angebots

Qiagen, ein in den Niederlanden registrierter Konzern mit Sitz in Hilden bei Düsseldorf, hat eine solche Situation schon einmal erlebt. 2020 bot Thermo Fisher zunächst 39 Euro je Aktie, später 43 Euro – und musste zusehen, wie die Übernahme scheiterte, weil etwas mehr als 47 Prozent der Aktien angedient wurden. Das lag deutlich unter den erforderlichen zwei Dritteln. Der Hedgefonds Davidson Kempner führte den Widerstand an. Er argumentierte, der Preis berücksichtige nicht die pandemiebedingt hohe Nachfrage nach Qiagens Testprodukten und das Unternehmen sei eigenständig 48 bis 52 Euro je Aktie wert.

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Diese Wette zahlte sich nicht aus. Bevor Berichte über ein Übernahmeinteresse die Aktie im Juli bewegten, hatte Qiagen bei 33,15 Euro geschlossen. EQTs Angebot von 46,50 Euro entspricht einem Aufschlag von 40,3 Prozent auf diesen Kurs – und liegt nur 3,50 Euro je Aktie über dem Betrag, den Thermo Fisher vor sechs Jahren geboten hatte.

Eine Übernahme, die den Widerstand überstimmen soll

Diesmal genügt als Annahmeschwelle eine einfache Mehrheit der Aktien plus eine weitere Aktie. Nach dem Abschluss plant EQT gesellschaftsrechtliche Maßnahmen, die dem Unternehmen den gesamten Geschäftsbetrieb übertragen und verbliebene Aktionäre in bar zum selben Preis abfinden würden – abzüglich der Quellensteuer. Sie könnten dadurch weniger erhalten, als wenn sie ihre Aktien angedient hätten. Qiagens Aufsichtsräte und Vorstände werden diese Maßnahmen umsetzen, wenn 80 Prozent der auf einer außerordentlichen Hauptversammlung abgegebenen Stimmen dafür sind. Sie können aber auch bei einem niedrigeren Ergebnis fortfahren, sofern eine deutliche Mehrheit den Deal unterstützt.

Bei der Beurteilung dieser Unterstützung erklärt das Unternehmen, es könne die Stimmen längerfristiger Aktionäre anders gewichten als die von Anlegern, die erst nach der Ankündigung einsteigen, um den Deal zu vereiteln oder ereignisgetriebene Hedgefondsstrategien zu verfolgen. Wer das Vorgehen von Davidson Kempner wiederholen möchte, findet im Vertrag eine unmissverständliche Warnung.

Was Qiagen als privates Unternehmen seinen Laboren schuldet

Vorstandschef Jonathan Pratt begründete den Schritt in die Privatwirtschaft mit größerer Geschwindigkeit. Das Unternehmen könne sich „schneller bewegen und freier Mittel auf die attraktivsten Chancen konzentrieren“. EQT hat sich zu Qiagens Strategie, Marken, Standorten, Forschung und Beschäftigten bekannt; der Konzern behält seinen Namen. Diese Zusagen sind für die rund 5.400 Beschäftigten von Qiagen wichtig, doch aus der Ankündigung geht nicht hervor, wie lange sie gelten. Die Übernahme stützt sich zudem auf zugesagte Bankkredite, die ein übernommenes Unternehmen üblicherweise aus seinem eigenen Cashflow bedient. Krankenhaus- und Forschungskunden würden den daraus entstehenden Druck bei Preisen und Produktprioritäten zu spüren bekommen.

Auch der Zeitpunkt wirft Fragen auf. Parallel zum Deal meldete Qiagen vorläufige Nettoumsätze von 548 Millionen Dollar für das dritte Quartal und setzte seine Prognose für das Gesamtjahr aus. Die Aktionäre müssen nun über das Angebot entscheiden, ohne eine eigene Unternehmensprognose für den Rest des Jahres zu haben.

Die Financial Times bezeichnete die Transaktion als eine der größten Übernahmen börsennotierter Unternehmen in Europa in diesem Jahr. EQT, das ein Vermögen von 354 Milliarden Euro verwaltet, holt die Abu Dhabi Investment Authority und CPP Investments aus Kanada als Co-Investoren an Bord.

Der Deal bewertet Qiagen mit rund 10,8 Milliarden Euro einschließlich Nettoschulden von etwa 1,1 Milliarden Dollar. Das Angebotsdokument muss noch von der deutschen Finanzaufsicht Bafin genehmigt werden; außerdem sind fusionskontrollrechtliche und außenwirtschaftsrechtliche Freigaben erforderlich. Der Abschluss wird für Mitte 2027 erwartet. Sollten die Behörden die Transaktion zehn Monate nach der Ankündigung noch immer prüfen, könnte Qiagen zusätzlich zum Angebotspreis eine Zwischendividende von bis zu 0,47 Dollar je Aktie zahlen. Sobald EQT die vollständige Kontrolle übernimmt, enden die Börsennotierungen in Frankfurt und New York.

Die Anleger, die 2020 ein Angebot von 43 Euro abgelehnt hatten, setzten darauf, dass Qiagen eigenständig mehr wert sein würde. Sechs Jahre später bewertete der Markt das Unternehmen mit 33 Euro – und der nächste Käufer hat dafür gesorgt, dass sich dieselbe Wette nicht noch einmal auf dieselbe Weise eingehen lässt.

Schlagwörter: Übernahmen, Private Equity, EQT, Molekulardiagnostik, Qiagen, Thermo Fisher

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