Goldman Sachs meldet bestes Quartal seit 157 Jahren — SpaceX-Börsengang als Katalysator

Goldman Sachs hat gerade das profitabelste Quartal in der 157-jährigen Firmengeschichte verzeichnet. Der Umsatz erreichte 20,3 Milliarden Dollar – ein Plus von 39 Prozent im Jahresvergleich – und der Gewinn pro Aktie von 20,98 Dollar übertraf die Konsensschätzung von 14,46 Dollar um fast die Hälfte. Was hinter diesen Zahlen steckt, ist wichtiger als die Zahlen selbst.

Der Katalysator war der Börsengang von SpaceX – der größte Listing in der Marktgeschichte, bewertet mit rund 1,8 Billionen Dollar. Goldman war einer der federführenden Underwriter. Die Erlöse aus dem Aktien-Underwriting stiegen im Jahresvergleich um 130 Prozent auf 985 Millionen Dollar, angetrieben fast ausschließlich durch diese eine Transaktion und eine gleichzeitige Kapitalerhöhung von Alphabet. Die Investmentbanking-Gebühren erreichten mit 3,4 Milliarden Dollar einen Firmenrekord, ein Plus von 55 Prozent im Jahresvergleich. Der Aktienhandel erzielte im dritten Quartal in Folge einen Branchenrekord: 7,42 Milliarden Dollar, ein Plus von 72 Prozent.

Was diese Zahlen zeigen, sagt weniger über Goldman aus als über die Wirtschaft, die es bedient. Kapital bewegt sich nicht gleichmäßig. Es konzentriert sich auf eine kleine Anzahl von plattformdefinierenden Vermögenswerten – Unternehmen, deren Größe sie zum Standardziel für globales institutionelles Geld macht, wenn es seine Positionen verschiebt. Der SpaceX-Börsengang war nicht nur ein Technologieereignis; es war der Moment, in dem privates Kapital, das sich seit mehr als einem Jahrzehnt in Megacap-Privatunternehmen angesammelt hatte, endlich einen Ausweg fand.

Goldman besaß die Schlüssel zu dieser Tür – und die Gebührenstruktur spiegelt das wider. Aber der Konzentrationseffekt hat eine Schattenseite. In derselben Woche, in der Goldman seinen Rekordquartalsbericht vorlegte, gab Nike bekannt, dass es 1.400 Stellen in seiner Technologieabteilung streicht. Microsoft hatte bereits in diesem Monat seine Belegschaft um fast 5.000 Mitarbeiter reduziert. Das Kapital, das mit Rekordgeschwindigkeit durch die Wall Street rotiert, ist nicht dasselbe Kapital, das Gehaltsabrechnungen finanziert.

Goldmans Ergebnis verdient eine genauere Betrachtung jenseits der Schlagzeile. Ein Börsengang, der einmal in einer Generation vorkommt, ist definitionsgemäß nicht wiederholbar. CEO David Solomon würdigte die Stärke des Aktien-Underwriting-Umfelds, ohne eine Fortsetzung zu prognostizieren. Drei aufeinanderfolgende Quartale mit Rekordumsätzen im Aktienhandel werfen auch eine strukturelle Frage auf: Die Volatilität, die Handelsgewinne antreibt, ist dieselbe Volatilität, die die Unternehmensplanung für jedes Unternehmen außerhalb des Handelsraums erschwert.

Morgan Stanley – Goldmans Co-Lead-Underwriter beim SpaceX-Börsengang – legt am Mittwoch, den 15. Juli, seine Ergebnisse für das zweite Quartal vor. Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve tagt am 29. Juli, wenn Fed-Chef Kevin Warsh eine Wirtschaft bewerten wird, in der die Wall Street Rekorde aufstellt und die Inflation immer noch bei 3,6 Prozent liegt – deutlich über dem PCE-Ziel der Fed von 2 Prozent. Die Märkte rechnen mit etwa einer Wahrscheinlichkeit von eins zu vier für eine Zinserhöhung bei diesem Treffen.

Ein Rekordquartal sagt selten das nächste voraus. Goldmans bester Tag in der Geschichte fiel in dieselbe Woche, in der der Arbeitsmarkt ganz andere Signale sendete.

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