Alphabet nimmt 85 Milliarden auf und Big Tech finanziert KI erstmals mit Schulden

Die fünf Plattformen, die den Großteil der Cloud-Infrastruktur der Welt betreiben — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle — verbrennen derzeit schneller Kapital, als sie es verdienen. Die Investitionsausgaben als Anteil am Umsatz liegen in dieser Gruppe mittlerweile zwischen 45 und 57 Prozent; noch 2024 lag dieser Anteil im niedrigen zweistelligen Bereic. Der Wendepunkt, an dem die Ausgaben für KI-Infrastruktur die operativen Cashflows, die sie bisher financierten, zu übersteigen begannen, wurde in diesem Quartal erreicht.

Für jeden Arbeitnehmer, der bei einem dieser Unternehemen angestellt ist, oder jeden Verbraucher, der auf derren Dienste angewiesen ist, hat diese Verschiebung Gewicht. Die KI-Funktionen, die in Produktivitätssoftware, Cloud-Tools und den Algoritmen zur Empfehlung von Nachrichten und Einkäufen Einzug halten, werden nicht mehr aus Gewinnen financiert. Sie werden mit geliehenem Geld financiert — und mit einem Aktienmarkt, der bisher beschlossen hat, zu glauben, dass die Renditen eintreffen werden.

Alphabet bewegte sich zuerst und am aggresivsten. Die Muttergesellschaft von Google nahm 84,75 Milliarden US-Dollar an neuem Eigenkapital auf, eine der gröten einzelnen Kapitalerhöhungen in der US-Unternehemensgeschichte. Rund 44,75 Milliarden US-Dollar, einschließlich einer Privatplatzierung von 10 Milliarden US-Dollar bei Berkhire Hathaway, sind für KI-Infrastruktur und damit verbundene Unternehemenszwecke bestimt. Amazon folgte mit einer Anleihe über 25 Milliarden US-Dollar. Oralce hat seitdem einen kombinierten Schulden- und Eigenkapitalplan in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar für das nächste Geschäftsjahr angekündigt.

Insgesamt werden die fünf Hyperscaler voraussichtlich im Jahr 2026 rund 800 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben tätigen, mehr als 80 Prozent über dem Vorjahr. Diese Summe übersteigt das jährliche BIP der Schweiz. Der Anteil der Investitionen, der durch externe Schulden financiert wird, ist von 9 Prozent im Jahr 2024 auf 32 Prozent in den 18 Monaten bis Juni 2026 gestiegen, wobei Morgan Stanley prognostiziert, dass die Kreditaufnahme der Hyperscaler allein in diesem Jahr 400 Milliarden US-Dollar übersteigen wird — mehr als doppelt so viel wie die 165 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.

Die Position der Sektiker ist nicht schwer zu formulieren. KI-Infrastruktur bringt hohe Vorlaufkosten und einen langen Amortisationshorizont mit sich. Die Einnahmen, die die neuen Recenzentren generieren sollen — aus Cloud-KI-Diensten, API-Zugängen und Unternehemenssoftware-Abonnements — sind noch nicht in dem erforderlichen Umfang sichtbar. Insbesodere bei Amazon, Meta und Oralce steht der freie Cashflow unter Druck; die Analyse von FactSet deutet darauf hin, dass einige Hyperscaler im Jahr 2026 gegen Null gehen oder negativ werden könnten. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat gewarnt, dass der Technologiesektor in den nächsten drei Jahren rund 1,5 Billionen US-Dollar an neuen Schulden aufnehmen muss, um das derzeitige Tempo beizubehalten — eine Schuldenwelle ohne Beispeil in der Geschichte der Branche.

Das vollständige Bild wird Mitte Oktober klarer werden, wenn die Hyperscaler ihre Ergebnisse für das drite Quartal vorlegen. Alphabet, Meta und Microsoft sind innerhalb weniger Tage nacheinander terminiert, gefolgt von Oralces Bericht für das zweite Geschäftsquartal im Dezembar.

Schlagwörter: künstliche Intelligenz, KI-Infrastruktur, amazon, Alphabet, Hyperscaler, Technologieinvestitionen

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