Australiens Goldriese Northern Star lehnt 27-Milliarden-Offerte von Gold Fields ab

Der Goldpreis notiert weiterhin nahe seinen historischen Höchstständen – und Australiens größter Goldproduzent hat gerade ein Übernahmeangebot abgelehnt. Northern Star Resources wies einen unaufgeforderten Übernahmevorstoß des südafrikanischen Unternehmens Gold Fields zurück. Durch den Zusammenschluss wäre nach Newmont der zweitgrößte Goldproduzent der Welt entstanden.

Die Absage sagt ebenso viel über den Goldboom aus wie über die beiden Unternehmen. Die Rallye hat das Edelmetall teuer gemacht, aber nicht jede Mine läuft deshalb gut. Und ein Bergbauunternehmen, dessen Aktie dem Goldpreis hinterherhinkt, wird schnell zum Übernahmeziel. Für die Eigentümer des in Perth ansässigen Unternehmens – von australischen Pensionsfonds bis zu einem aktivistischen Hedgefonds – stellt sich die Frage, ob Northern Star mehr wert ist, wenn es eigenständig bleibt und sich von innen heraus neu aufstellt, oder wenn es in einem Konkurrenten aufgeht.

Das Angebot bewertete das Unternehmen mit rund 38,7 Milliarden australischen Dollar beziehungsweise 27,1 Milliarden US-Dollar. Vorgesehen waren 0,3125 Aktien des Bieters sowie 7,25 australische Dollar in bar je Aktie. Rund drei Viertel des Kaufpreises wären in Aktien gezahlt worden; die bisherigen Anteilseigner hätten anschließend etwa ein Drittel des fusionierten Konzerns gehalten. Das vergrößerte Unternehmen würde jährlich rund 4,1 Millionen Unzen fördern. Die Einsparungen durch den Zusammenschluss der Betriebe bezifferte der südafrikanische Bergbaukonzern auf vier bis fünf Milliarden US-Dollar.

Verwaltungsratsvorsitzender Michael Chaney bezeichnete den Vorstoß als „höchst opportunistisch“ und sagte, er bleibe deutlich hinter dem inneren Wert des Unternehmens zurück. Sein schärfster Einwand galt der Gegenleistung. Wer überwiegend Aktien des Bieters akzeptiere, tausche die Minen in Western Australia gegen ein Wertpapier mit einem deutlich höheren Länderrisikoprofil, argumentierte er. Neben seinen australischen Betrieben betreibt der Interessent Minen in Ghana, Südafrika, Peru und Chile. Die Konzession für seine Tarkwa-Mine in Ghana läuft im April 2027 aus, berichtete Miningmx.

Mit Blick auf den Zeitpunkt hat Chaney einen Punkt. Im vergangenen Geschäftsjahr senkte das Unternehmen seine Produktionsprognose zweimal; beim zweiten Mal lag die bestmögliche Schätzung nur noch bei etwas mehr als 1,5 Millionen Unzen. Grund waren Schwierigkeiten in der Aufbereitungsanlage der Kalgoorlie Super Pit, Australiens größter Goldmine, während das Unternehmen auf eine erweiterte Verarbeitungsanlage umstellte. Die Aktie verlor in diesem Jahr rund 17 Prozent, obwohl der Goldpreis Rekorde erreichte. Ein Angebot, das an diesem Kursrückgang ansetzt, wirkt gezielt niedrig angesetzt.

Die eigene Bilanz des Verwaltungsrats ist der Schwachpunkt seiner Verteidigung. Elliott Investment Management, das rund 6,2 Prozent der Aktien hält, drängt seit Monaten auf Veränderungen im Verwaltungsrat und eine strategische Überprüfung. Elliott-Partner John Pike sagte, die Direktoren seien verpflichtet, ernsthafte Angebote zu prüfen. Zugleich betonte er, dass im Unternehmen selbst noch erhebliches Potenzial gehoben werden könne. Auch John Ayoub von Wilson Asset Management bezeichnete das Angebot als opportunistisch. Die Aktionäre sollten die Beteiligung an den Aktien des Bieters und dessen Länderrisiko gegen die eigene operative Wende und mögliche Verkäufe von Vermögenswerten bei Northern Star abwägen, sagte er.

Die Märkte fällten auf beiden Seiten ein frühes Urteil. Die Aktie des Übernahmeziels stieg am Montag in Sydney um 6,2 Prozent auf 23,47 australische Dollar und notierte damit weiterhin unter dem Angebotswert. In Johannesburg verlor die Aktie des Bieters unterdessen mehr als zwölf Prozent. Da der Großteil des Angebots in Aktien gezahlt werden sollte, mindert dieser Kursrückgang auch den Wert des Angebots selbst: Bei seiner Vorlage war es 27 australische Dollar je Aktie wert; bevor die Absage öffentlich wurde, lag der Wert noch bei rund 25,19 australischen Dollar.

Auch die Beschäftigten in Kalgoorlie und in der Konzernzentrale in Perth haben etwas zu verlieren. Synergien in Höhe von vier bis fünf Milliarden US-Dollar entstehen selten allein durch Papierarbeit, und der potenzielle Käufer hat zudem Verkäufe nicht zum Kerngeschäft gehörender Vermögenswerte angekündigt. Eine ausländische Übernahme eines Unternehmens dieser Größe müsste außerdem vom australischen Foreign Investment Review Board genehmigt werden.

Gold Fields legte am 13. September einen Vorschlag für ein Scheme of Arrangement vor; der Verwaltungsrat lehnte ihn einstimmig ab. Vorstandschef Mike Fraser sagte, sein Unternehmen bleibe für einen konstruktiven Dialog offen. Northern Stars künftiger Vorstandschef, der frühere Glencore-Manager Suresh Vadnagra, tritt sein Amt am 5. Oktober an und löst Stuart Tonkin ab.

Der letzte Gold-Deal dieser Größenordnung – Newmonts Übernahme von Newcrest für 17,5 Milliarden US-Dollar – dauerte Monate und kam erst nach einer Erhöhung des Angebots zustande. In Vadnagras erster Arbeitswoche könnte nun auch die Frage anstehen, wie viel Northern Star tatsächlich wert ist.

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