EZB hebt Zinsen auf 2,50 Prozent – Iran-Öl treibt Eurozone-Inflation auf 3,3 Prozent

Die Europäische Zentralbank steht unmittelbar davor, ihren Einlagensatz auf 2,50 Prozent anzuheben – die Märkte preisen den Schritt mit nahezu hundertprozentiger Sicherheit ein, nach einem Sommer der sich beschleunigenden Inflation im gesamten Euroraum. Die Entscheidung wäre die zweite Zinserhöhung innerhalb von drei Monaten – ein Tempo, das sowohl die Dringlichkeit der Zahlen als auch die wachsende Spannung im EZB-Rat widerspiegelt, ob das eingesetzte Instrument überhaupt zum vorliegenden Problem passt.

Fast nichts an dieser Inflation ist nachfragegetrieben – jener Art also, die Zinserhöhungen einer Zentralbank eigentlich bekämpfen sollen. Die Energiepreise im Euroraum stiegen im jüngsten Monatsvergleich um 14,3 Prozent im Jahresvergleich – der dominierende Treiber einer Gesamtteuerungsrate von 3,3 Prozent, dem höchsten Stand seit Herbst 2023. Die Kerninflation, die Nahrungsmittel und Energie herausrechnet, geht dagegen tatsächlich zurück. Was steigt, sind die Kosten für Öl und Gas – und die Ursache ist der anhaltende Konflikt im Nahen Osten.

Seit sich die Feindseligkeiten unter Beteiligung Irans zu Jahresbeginn verschärft haben, sind die Rohölpreise aufgrund von Lieferunterbrechungsängsten stark gestiegen – die Internationale Energieagentur (IEA) bezeichnet die Lage als eine der größten Angebotsstörungen der jüngeren Geschichte. Die auf Euro lautende Energierechnung wird zusätzlich durch die schwächere Performance der Gemeinschaftswährung gegenüber dem Dollar verstärkt – eine Folge des Zinsdifferenzials zwischen der verlängerten Fed-Pause und der relativen Zurückhaltung der EZB. Steigen die Ölpreise in Dollar und schwächt sich gleichzeitig der Euro ab, vervielfacht sich die Energieinflation im Euroraum praktisch.

Das Paradoxon, vor dem der EZB-Rat nun steht, ist den Ökonomen durchaus bewusst. Eine Anhebung des Einlagensatzes auf 2,50 Prozent wird die Kreditkosten für Haushalte im Euroraum mit variablen Hypothekenzinsen erhöhen, die Unternehmenskredite verteuern und die Konsumausgaben dämpfen. All das senkt die Nachfrage. Kein einziger Tropfen Öl kommt dadurch zusätzlich auf den europäischen Markt. Kritiker des erwarteten Schritts argumentieren, die EZB füge Familien und kleinen Unternehmen wirtschaftlichen Schmerz zu, um ein Preisproblem zu bekämpfen, das seinen Ursprung in geopolitischen Entscheidungen hat, die völlig außerhalb der Reichweite der Geldpolitik liegen.

Im EZB-Rat ist der Riss real. Das Falken-Lager – angeführt von nordischen Mitgliedern, die nach der Inflationsepisode von 2022 weiterhin auf Glaubwürdigkeit setzen – argumentiert, die Bank müsse auf die Gesamtteuerung reagieren, die sie sehe, nicht auf die Kernrate, von der sie hoffe, dass sie sich abschwäche. Halte sie bei einer Inflation von 3,3 Prozent die Füße still, riskiere sie jene Art von Erwartungsdrift, die die Position der Fed in den Jahren 2022 und 2023 so schwierig gemacht habe. Die Tauben entgegnen, dass eine Erhöhung jetzt eine sich abschwächende Eurozonen-Wirtschaft genau in dem Moment in eine Kontraktion stürzen könne, in dem die Haushalte von beiden Seiten durch Energiekosten belastet würden.

Für europäische Kreditnehmer kommt die Entscheidung zu einem schwierigen Zeitpunkt. Besitzer variabler Hypotheken – am weitesten verbreitet in Südeuropa – sehen sich mit einer sofortigen Kostensteigerung konfrontiert. Unternehmen, die auf revolvierende Kredite angewiesen sind, werden höhere Finanzierungskosten bemerken. Verbraucher, die gerade begannen, wieder diskretionäre Ausgaben zu tätigen, sehen sich gleichzeitig von zwei Seiten mit neuem Druck auf das verfügbare Einkommen konfrontiert: den Energierechnungen und den Kreditrückzahlungen.

Christine Lagarde wird voraussichtlich auf der Pressekonferenz am Donnerstag die Begründung des EZB-Rates erläutern – einschließlich der Frage, ob sie weitere Zinserhöhungen andeutet oder eine bedingte Pause für Oktober einführt. Die Aufmerksamkeit der Anleger wird sich dann fast unmittelbar auf die Entscheidung der US-Notenbank in der darauffolgenden Woche verlagern, wo die Marktpreise eine Erhöhung um 25 Basispunkte auf etwa 56 Prozent beziffern – eine Zahl, die mit jeder Eskalation der Spannungen im Nahen Osten gestiegen ist.

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