Anleiherenditen auf 19-Jahres-Hoch: US-Hypotheken steigen auf 6,75 Prozent

Die Federal Reserve stimmte dafür, die Zinsen unverändert zu lassen. Drei ihrer zwölf stimmberechtigten Mitglieder wollten sie weiter anheben. Der Anleihemarkt wartete nicht bis zur nächsten Sitzung.

Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte 5,31 Prozent – den höchsten Stand seit 19 Jahren. Die Rendite zehnjähriger Anleihen, die als Referenzwert die Untergrenze für die meisten festverzinslichen Kredite bestimmt, liegt über 4,7 Prozent. Auf diesem Niveau beträgt der durchschnittliche Zinssatz für eine 30-jährige Festzinshypothek in den Vereinigten Staaten 6,75 Prozent. Bei einem Kredit über 340.000 US-Dollar – ungefähr dem US-Median – erhöht eine Zinsbewegung dieses Ausmaßes die monatliche Rate um rund 140 US-Dollar und die Gesamtkosten über die Laufzeit der Schuld um mehr als 50.000 US-Dollar.

Zwei Kräfte trieben den Ausverkauf. Brent-Rohöl stieg in Richtung 90 US-Dollar je Barrel, nachdem die Friedensgespräche zwischen den USA und Iran ins Stocken geraten waren; damit kehrte die Inflationsangst zurück, die die politischen Entscheidungsträger zwei Jahre lang einzudämmen versuchten. Darunter liegt eine strukturelle Sorge, die Anleiheinvestoren seit Monaten einpreisen: Die US-Staatsverschuldung nähert sich 40 Billionen US-Dollar, während allein die Zinszahlungen bei 1,4 Billionen US-Dollar jährlich liegen. Die Kosten für die Finanzierung dieser Schulden steigen, und die Investoren verlangen entsprechend höhere Renditen.

Kevin Warsh, der in diesem Jahr Vorsitzender der Federal Reserve wurde, reagierte auf den Ausverkauf mit einer Haltung, die seine Vorgänger selten eingenommen hatten. Er lobte den Renditeanstieg öffentlich und erklärte, die Marktbewegung leiste geldpolitische Arbeit, die die Zentralbank nicht nachbilden müsse. „Wir sind nicht durch Marktpreise eingeschränkt“, sagte Warsh. Die praktische Realität ist komplizierter: Anleihemärkte verteuern Kredite für jeden Haushalt und jedes Unternehmen, unabhängig davon, ob die Fed dafür stimmt oder nicht, und diese Straffung unterscheidet nicht zwischen jenen, die die Inflation verursacht haben, und jenen, die es nicht getan haben.

Die aktuelle Bewegung hat Inhaber variabel verzinster Kreditkarten erreicht, deren durchschnittlicher effektiver Jahreszins parallel zu den Referenzwerten gestiegen ist. Autokäufer sehen sich bei Neuwagen mit rund 7 Prozent und bei Gebrauchtwagen mit mehr als 10 Prozent konfrontiert. Für Sparer bietet dieselbe Dynamik eine teilweise Entlastung: Kurzlaufende Anlagen rentieren inzwischen deutlich über 4 Prozent, und Geldmarktfonds verzeichneten infolgedessen Nettozuflüsse. Für das US-Finanzministerium steigen die Kosten für die Refinanzierung bestehender Schulden in einem Tempo, das sich inzwischen in den jährlichen Defizitrechnungen bemerkbar macht.

Der Bloomberg US Aggregate Bond Index liegt im laufenden Jahr im Minus. Institutionelle Investoren, die auf Staatsanleihen als Portfoliostabilisator gegen die Volatilität von Aktien gesetzt hatten, stellen fest, dass diese Absicherung weniger zuverlässig funktioniert – ein Wandel, der einige in Richtung kürzerer Laufzeiten und inflationsindexierter Instrumente gedrängt hat.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, soll beim Jackson Hole Economic Policy Symposium vom 27. bis 29. August die Grundsatzrede halten. Er hat signalisiert, dass die Rede sich von der kurzfristigen Zinsdebatte lösen und den geldpolitischen Rahmen über einen längeren Zeithorizont behandeln werde. Für Hypothekennehmer und Autokäufer, die den faktischen Zinsanstieg des Anleihemarkts bereits zu spüren bekommen haben, lautet die Frage, ob Jackson Hole ihnen sagen wird, dass der Anstieg vorbei ist – oder gerade erst beginnt.

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