GM erhöht Jahresprognose trotz 31-Prozent-Rückgang beim Nettogewinn

General Motors hat im zweiten Quartal einen Umsatz von 48 Milliarden US-Dollar erzielt – ein Plus von 1,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr – und damit zwei widersprüchliche Datenpunkte gleichzeitig geliefert. Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn fiel auf 1,3 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 31,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) belief sich auf 3,9 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von fast 30 Prozent, mit einer Marge von 8,2 Prozent auf diese bereinigten Zahlen. Das Unternehmen hob daraufhin seine bereinigte EBIT-Prognose für das Gesamtjahr auf 14 bis 16 Milliarden US-Dollar an, das bereinigte Gewinnziel pro Aktie auf 12 bis 14 US-Dollar.

Die Kluft zwischen diesen beiden Zahlen – 1,3 Milliarden US-Dollar ausgewiesener Nettogewinn gegenüber 3,9 Milliarden US-Dollar bereinigtem EBIT – ist kein Rundungsfehler. Sie repräsentiert rund 2,6 Milliarden US-Dollar an Belastungen, Abschreibungen und Verlusten aus Beteiligungen, die GM aus der Kennzahl herausrechnet, auf die die Wall Street fokussieren soll. Zu den Anpassungen gehören anhaltende Verluste aus den chinesischen Joint Ventures, die einst GMs globale Wachstumsgeschichte untermauerten, die Kosten für die Abwicklung der autonomen Fahrzeugsparte Cruise nach einem Sicherheitsvorfall, der ihre Ambitionen auf öffentlichen Straßen beendete, sowie Restrukturierungskosten im Zusammenhang mit Technologie- und Produktwechseln, die noch keine Rendite erbracht haben. Dies sind keine einmaligen Überraschungen – es sind wiederkehrende Fehlbeträge in einer Bilanz, die GMs bereinigte Kennzahl praktischerweise überspringt.

Was tatsächlich funktioniert, ist Nordamerika. Die Preise für Trucks und SUVs haben sich im Zollumfeld gehalten, und GM erzielte die besagte bereinigte Marge von 8,2 Prozent mit Fahrzeugen, die amerikanische Verbraucher in großen Stückzahlen kaufen. Fullsize-Pick-ups und große SUVs, die hauptsächlich in US-amerikanischen und kanadischen Werken hergestellt werden, waren von den Importkostendruck verschont, der Automobilhersteller belastet, die auf grenzüberschreitende Lieferketten angewiesen sind. Das Unternehmen übertraf die Analystenschätzungen von 3,29 US-Dollar bereinigtem Gewinn pro Aktie und meldete 3,57 US-Dollar – eine Übertreffung um 0,28 US-Dollar, die teilweise auf ein verbessertes Garantiekostenmanagement und stärkere Preise in Nordamerika zurückgeführt wird.

Die skeptische Lesart ist schwerer beiseite zu schieben, als es die Anhebung der GM-Prognose vermuten lässt. Ein Unternehmen, das durchgängig einen GAAP-Gewinn von weniger als einem Drittel seiner bereinigten Zahl ausweist, absorbiert entweder echte einmalige Kosten, die sich irgendwann auflösen werden, oder normalisiert stillschweigend laufende Verluste als nicht wiederkehrend. Die Cruise-Abschreibungen sollten ein abgeschlossenes Kapitel darstellen. Die Verluste der China-JVs sind strukturell – das Ergebnis einer zwei Jahrzehnte währenden Wette auf das Wachstum der chinesischen Mittelschicht, die sich nun unter dem Druck einheimischer Marken auflöst, die schneller Marktanteile gewannen, als die meisten westlichen Autohersteller erwartet hatten. Investoren entschieden sich, auf die bereinigte Zahl und die angehobene Prognose zu schauen. Das ist ein auf Kredit gewährtes Vertrauen.

Für die Arbeiter und Zulieferer, die an GMs nordamerikanische Aktivitäten gebunden sind, wirkt sich die Spaltung anders aus. Eine starke bereinigte Profitabilität deutet auf ein Unternehmen mit der finanziellen Gesundheit hin, in Werke zu investieren, Arbeitsverpflichtungen zu erfüllen und die Produktionskapazität zu erweitern. Ein fallender GAAP-Gewinn deutet, falls er anhält, auf ein Unternehmen hin, das Kapital über ein Geschäft rationiert, das im letzten Jahrzehnt zig Milliarden an strategischen Verlusten absorbiert hat. Die 2023 ausgehandelten UAW-Verträge haben Lohnverpflichtungen festgeschrieben, die eine sinnvolle Nettoertragsfähigkeit über mehrere Zyklen hinweg voraussetzen.

Der nächste Test kommt mit GMs Quartalszahlen für das dritte Quartal Ende Oktober. Zuvor wird die Zinsentscheidung der Federal Reserve am 29. Juli den Zinspfad für den Autokreditmarkt klären – und ob die Verbrauchernachfrage, die die Preise für Trucks und SUVs durch die Zollära hindurch intakt gehalten hat, bis 2027 halten kann.

Schlagwörter: Automobilindustrie, Elektrofahrzeuge, Zölle, General Motors, GM

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